浙商证券:赐与九号公司增持评级

浙商证券:赐与九号公司增持评级

浙商证券股份有限公司陈腾曦近期对九号公司进行运筹帷幄并发布了运筹帷幄论述《九号公司半年报事迹点挑剔述:渠道阵痛不掩瑜,工夫积淀万树开》,本论述对九号公司给出增持评级,刻下股价为53.6元。

九号公司(689009)

投资重点

九号公司 22H1 完了收入 48.20 亿元( yoy2.16%),扣非归母净利润 2.36 亿元( yoy7.56%),扣非归母净利率 4.90%( +0.25pct);其中 22Q2 完了收入 29.03 亿元( yoy-1.26%),扣非归母净利润 2.14 亿元( yoy6.85%),扣非归母净利率 7.36%( +0.56pct)。

Q2 增速略下滑,主要系小米渠道影响,短期阵痛、恒久向好

收入略有下滑,主要系定制居品分销(小米渠道)连续 Q1 趋势。凭据公告,小米渠道 H1 收入 7.32 亿元, yoy-59%,小米渠道占公司收入比重 15.19%;小米渠道单 Q2 收入 4.42 亿元, yoy-57%,占公司比重略有回升。

受小米渠道影响较大的业务为滑板车&均衡车,而滑板车&均衡车自然具备工致便携、 环保先锋等优点, 可有用处罚“终末 1 公里”短途需求。 凭据波士顿磋商量述,预测至 2025 年,大家智能滑板车商场限度达到 500 亿美元,其中泰西商场均各 150 亿美元,中国商场 80 亿美元,赛道契机显贵。

综上,咱们合计小米渠道收入增长下滑,短期对公司收入有较一定压力,但恒久商场限度大,给公司自主品牌渠道发展留住较大空间。

电动两轮车业务量价齐升,全年有望超预期

电动两轮车业务亮眼, 22H1 收入 9.30 亿元, yoy81.36%(非合股管帐口径对比);销量 30.70 万辆, yoy74.43%; ASP 3029 元, yoy3.97%(非合股管帐口径对比);由于管帐口径变更,两轮车开店装修补贴会冲减收入,因此上半年收进口径系冲减后口径, 预测若变为合股口径,收入和 ASP 增长幅度更大。

其中两轮车业务单 Q2 收入 6.70 亿元、销量 21.60 万辆、 ASP 3101 元,诀别环比提高 157.62%/137.36%/8.54%, 环比量价齐升迅猛。此外, Q2 还受到 4-5 月份长三角疫情对物流有较大影响,该部分有望不才半年补回; 重复三季度一般为两轮车销售旺季, 下半年量价齐升可盼,全年有望超预期。

电动两轮车业务量价齐升,全年有望超预期

居品结构上, 除电动两轮车业务外, 高毛利全地形车和就业机器人业务均快速增长, 22H1 收入增速诀别为 172.38%/541.71%。 刻下该类高毛利业务尚处于发展初期,精品推荐毛利孝顺尚且有限;预测随同销量渐渐开释,收入占比与限度效应齐升,启动公司毛利率更进一竿。

渠道结构上,自主品牌收入占比进一步提高。 22H1 自主品牌、 B 端代工、定制居品分销收入诀别 26.33/14.55/7.32 亿元, yoy 诀别为 43.41%/33.66%/-59.18%,占比诀别为 54.62%/30.18%/15.19%。其中, 22Q2 公司自主品牌、 B 端代工、定制居品分销收入诀别 16.53/8.05/4.42 亿元, yoy 诀别为 39.26%/10.35%/-57.09%,占比诀别为 56.94%/27.72%/15.24%。 在宏观不利耗尽环境影响下,高毛利自主品牌业务守护了刚劲增长,充分标明公司壮健品牌力。

综上,在不谈判两轮车新增门店装修补贴对报表影响的情况下, 22H1 公司毛利率为 26.71%,比拟昨年同时口径提高 2.12pct,预测异日随同居品+渠道结构进一步优化,以及两轮车业务稳态后开店补贴的减少,公司毛利率仍有较大提高空间。

盈利预测及估值:赐与“增持”评级

公司所处智能短交通行业仍处在快速发缓期,重复机器人行业空间宏大。预测2022-2024 年公司营收 114.14/152.27/199.55 亿元,同增 21.52%/37.00%/31.05%,归母净利润 5.41/10.19/15.98 亿元,同增 31.67%/88.42%/56.87%,对应 PE 诀别为71.79/38.10/24.29 X。按照咱们关于九号公司当作智能短交通科技品牌的定位,并谈判中国耗尽品的出海红利,守护“增持”评级。

风险教导

疫情反复;汇率、运脚波动;卑鄙需求不足预期

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据狡计,耿直证券段迎晟运筹帷幄员团队对该股运筹帷幄较为深远,近三年预测准确度均值高达92.96%,其预测2022年度包摄净利润为盈利8.41亿,凭据现价换算的预测PE为4.49。

最新盈利预测明细如下:

凭据近五年财报数据,证券之星估值分析用具流露,九号公司(689009)行业内竞争力的护城河淡雅,盈利才能较差,营收获长性一般。财务相对健康,须珍视的财务处所包括:应收账款/利润率。该股好公司处所3星,好价钱处所1.5星,详尽处所2星。(处所仅供参考,处所边界:0 ~ 5星,最高5星)

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